第十二章 技術分析篇 (五)_股票_證券_財經

第十二章 技術分析篇 (五)

加入日期:2006-8-8 0:18:47

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第五十九節 黃金分割率理論
第六十節 股市發展階段與成長周期理論
第六十一節 信心理論
第六十二節 股票價值理論
第六十三節 證券市場分析論
第六十四節 亞當理論
第六十五節 相反理論
第六十六節 隨機漫步理論
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第五十九節  黃金分割率理論

1.黃金分割率由來

數學家法布蘭斯在13世紀寫了一本關于一些奇異數字的組合的書。這些奇異數字的組合是1、2、3、5、8、13、21、34、55、89、144、233……

任何一個數字都是前面兩數字的總和:

2=1+1、3=2+1、5=3+2、8=5+3……,如此類推。

有人說這些數字是他從研究金字塔所得出。金字塔和上列奇異數字息息相關。金字塔的幾何形狀有五個面,八個邊,總數為十三個層面。由任何一邊看進去,都可以看到三個層面。金字塔的長度為5813寸(5-8-13),而高底和底面百分比率是0.618,那即是上述神秘數字的任何兩個連續的比率,譬如55/89=0.618,89/144=0.618,144/233=0.618。

另外,一個金字塔五角塔的任何一邊長度都等于這個五角型對角線(Diagonal)的0.618。還有,底部四個邊的總數是36524.22寸,這個數字等于光年的一百倍!

這組數字十分有趣。0.618的倒數是1.618。譬如14/89=1.618、233/144=1.618,而0.618×1.618=1,就等于1。

另外有人研究過向日葵,發現向日葵花有89個花辮,55個朝一方,34個朝向另一方。

神秘?不錯,這組數字就叫做神秘數字。而0.618,1.618就叫做黃金分割率(Golden Section)。

2.黃金分割率的特點

黃金分割率的最基本公式,是將1分割為0.618和0.382,它們有如下一些特點:

(1)數列中任一數字都是由前兩個數字之和構成。(2)前一數字與后一數字之比例,趨近于一固定常數,即0.618。(3)后一數字與前一數字之比例,趨近于1.618。(4)1.618與0.618互為倒數,其乘積則約等于1。(5)任一數字如與后兩數字相比,其值趨近于2.618;如與前兩數字相比,其值則趨近于0.382。

理順下來,上列奇異數字組合除能反映黃金分割的兩個基本比值0.618和0.382以外,尚存在下列兩組神秘比值。即:

(1) 0.191、0.382、0.5、0.618、0.809

(2)1、1.382、1.5、1.618、2、2.382、2.618

3.黃金分割率在投資中的運用

在股價預測中,根據該兩組黃金比有兩種黃金分割分析方法。

第一種方法:以股價近期走勢中重要的峰位或底位,即重要的高點或低點為計算測量未來走勢的基礎,當股價上漲時,以底位股價為基數,跌幅在達到某一黃金比時較可能受到支撐。當行情接近尾聲,股價發生急升或急跌后,其漲跌幅達到某一重要黃金比時,則可能發生轉勢。第二種方法:行情發生轉勢后,無論是止跌轉升的反轉抑或止升轉跌的反轉,以近期走勢中重要的峰位和底位之間的漲額作為計量的基數,將原漲跌幅按0.191、0.382、0.5、0.618、0.809分割為五個黃金點。股價在后轉后的走勢將有可能在這些黃金點上遇到暫時的阻力或支撐。

舉例:當下跌行情結束前,某股的最低價10元,那么,股價反轉上升時,投資人可以預先計算出各種不同的反壓價位,也主不是10×(1+19.1%)=11.9元,10×(1+38.2%)=13.8,1×(1+61.8%)=16.2元,10×(1+80.9%)=18.1元,10×(1+100%)=20元,10+(1+119.1%)=21.9元,然后,再依照實際股價變動情形做斟酌。

反之上升行情結束前,某股最高價為30元,那么,股價反轉下跌時,投資人也可以計算出各種不同的持價位,也就是30×(1-19.1%)=24.3元,30×(1-38.2%)=18.5元,30×(1-61.8%)=11.5元,30×(1-80.9%)=5.7元。然后,依照實際變動情形做斟酌。

黃金分割率的神秘數字由于沒有理論作為依據,所以有人批評是迷信,是巧合,但自然界的確充滿一些奇妙的巧合,一直難以說出道理。

黃金分割率為艾略特所創的波浪理論所套用,成為世界聞名的波浪的骨干,廣泛地為投資人士所采用。神秘數字是否真的只是巧合呢?還是大自然一切生態都可以用神秘數字解釋呢?這個問題只能見仁見智。但黃金分割率在股市上無人不知,無人不用,作為一個投資者不能不此研究,只是不能太過執著而已。

第六十節  股市發展階段與成長周期理論

1.股市成長階段論

證券市場發展的道路不完全一樣,但一般都要經歷5個階段。

休眠階段:此階段了解證券市場的人并不多,股票公開上市的公司也少,但過了很長一段時間,投資者發現,即便不算潛在的資本增值,獲得的股利都超過其它投資形式得到的收益,于是他們就買進股票,但開始還是小心謹慎。

操縱階段:一些證券經紀商和交易商發現,由于股票不多,流動性有限,只要買進一小部分股票就能哄抬價格。只要價格持續高漲,就會吸引其他人購買,這時操縱者拋售股票就能獲取暴利。因此,他們開始哄壓市價,操縱市場,獲取暴利。

投資階段:有些人通過買賣股票得到了大量的資本增值,不管已經實現了的或還只是帳面上的,這些暴利的示范作用都會吸引更多的人加入投機行列,投機階段就開始了,股票價格大大超過實際的價值,交易量扶搖直上。新發行的股票往往被超額急購,吸引了許多公司都來發行股票,原來惜售的持股者也出售股票以獲利,于是擴大了上市股票的供應。

崩潰階段:到一定時機,用來投機的資金來源會枯竭,認購新發的股票越來越少,而越來越多的投資者頭腦靜下來,開始認識到股票的價格被抬得太高了,與本來的價值脫節得太厲害。這時只要外界一有風吹草動,股價就會動搖,然后價格開始下降。

成熟階段:在股市下跌之后,需要幾個月甚至幾年的時間使公眾對股票市場重新恢復信心。這個時間的長短視價格跌落的幅度,購買新股票的刺激,機構投資者的行為等因素而定。跌市使有這些人虧了大本。他們只留著作長期投資,寄望于將來價格的回升,一些私人投資者變得謹慎了,一些沒有經歷過崩潰階段的新的投資者加入進來,機構投資者的隊伍也擴大了,這樣成熟階段就開始了這里股票供應增加,流動性更大,投資者更有經驗,交易量更穩定,雖然股票價格還是會波動,但不像以前那樣激烈了,而是隨著經濟和企業的發展上下波動。

2.股市周期循環論

構成股價漲跌變化的因素頗多,除了政治、財經、業績等實質因素之外,人為因素等的變化,往往是促成股價漲跌的主要原因。雖說影響股價的因素頗多,但一些精明的操作者,在長期統計和歸納之后,發現了有規則的周期性。聰明的投資人,把這些周期循環的原則應用到股票的買賣操作上來,經常是無往而不利。

循環性周期,可分為下述幾個階段:

(1)低迷期:行情持續屢創低價,此時投資意愿甚低,一般市場人士對于遠景大多持悲觀的看法,不論主力或中散戶都是虧損累累。做短線交易不易獲利時,部分中散戶暫時停止買賣,以待股市反彈時再予低價套現伏空;沒有耐性的投資人在失望之余,紛紛認賠拋出手中的股票,退出市場觀望。低迷期為真正具有實力的大戶默默進貨的時候,少數較具長期投資眼光的精明投資者多在此時按計劃買入。該期盤旋整理的時間越久,表示籌碼換手的整理越徹底,而此期的成交量往往最低。

(2)青年漲升期:此時的景氣尚未好,但由于前段低迷期的長期盤跌已久,股價大多已經跌至不合理的低價,市場浮股亦已大為減少,在此時買進的人因成本極低再跌有限,大多不輕易賣出,而高價套牢未賣的人,因虧損已多,也不再追價求售,市場賣壓大為減輕。此時的成交量大多呈現著不規則的遞增狀態,平均成交量比低迷時期多出一半以上,少數領導股的價格大幅上漲,多數股價呈現著盤堅局面,冷門股票也已略有成交并蠢蠢欲動。大部分的內行人及半內行人開始較積極的買進股票進行短線操作,但也有不少自認精明的人士及嘗到未跌段做空小甜頭的投資者,仍予套現賣出。該期多數股票上漲的速度雖嫌緩慢,但卻是真正可買進作長期投資的時候,即為一般所稱的“初升段”。

(3)反動期:即為一般所稱多頭市場的回檔期,而第二階段所稱的青年漲升期,即稱作初升段。股價在初升段的未期,由于不少股票亦已持續漲升,經過長期空頭市場虧損的投資者,在好不容易略有獲利之余,多數采取“落袋為安”的觀念,獲利了結改為觀望;而未及搭上車的有心人,及抱股甚多主力大戶,為求擺脫坐車浮額,大多趁著投資大眾的信心尚未穩定之際,乃以轉帳沖銷或摜壓甚多,而多數股價在盤軟之余,市場上大戶出貨的傳言特別多,此時空頭又再呈活躍,但股價下跌至某一程度時,即讓人有著跌不下去的感覺。反動期是大戶真正進貨的時期,也是真正買賣股票的精明投資人,所樂于大量介入投資的時期,但該期真正到來時,中散戶的兩手大多空空,甚至有少數在低迷期嘗到作空小甜頭的散戶們,還有融券尚未補回的。

(4)壯年漲升期:即為一般所稱的“主升段”,由于景氣亦已步入繁榮階段,發行公司有盈余大增。此時大戶手上的股票特別多,市場的浮動籌碼已大量的減少,有心人利用各種利多消息將股價持續拉高,甚至于重復的利多消息一再公布,炒冷飯也在所不惜,該期反應在股票市場的是人頭攢動到處客滿。由于股價節節上漲,不管內行外行,只要買進股票便能獲利,做空頭的信心已經動搖,并逐漸由空翻多,形成搶購的風潮,而股價會在此種越漲越搶,越搶越漲的循環,甚至形成全面暴漲的局面。市場充滿著一片歡笑聲,從來不知道股票為何物的外行人,在時常聽到“股票賺了多少”的鼓動下,也開始產生興趣,買進幾張試試。該階段的特性,大多為成交量持續大量的增加,發行公司趁著此時大量增資擴股及推出新股,上漲的股票也逐漸地強勢門股延伸到冷門股票,冷門股票并又逐漸轉勢而列居于熱門榜中,“輪做”的風氣特盛,有心大戶的動態到處可聞。此期為有心大戶操作甚久之后,逐漸獲利了結的時期,他們所賣的雖非最高價,但結算獲利已不少,精明的投資人也趁此機會了結觀望,只有中散戶被樂觀氣氛沖昏了頭而越買越多。

(5)老年漲升期:即一般所稱的未升段。此時景氣十分繁榮,發行公司的盈余均為大增,反映在證券市場上的,除了人氣一片沸騰之外,新股亦為大量發行,而上漲的股票多為以前少有成交的冷門股,原為熱門的股票反而開始有著步履沉重的感覺。該期的成交量常破記錄地暴增,暴漲暴跌的現象屢有可見,投資大眾手中大多擁有股票,以期待著股價進一步上升,但是股價的漲升卻顯得步履蹣跚,而反映在成交量上面的,便常有:股價上升但成交量減少,股價下跌 但成交量反而增加。該階段行情的操作猶如刀口舐血,如果短線操作成功的話會大有斬獲但是一般投資人大多在此階段慘遭虧損,甚至落得傾家蕩產的局面。

(6)下跌幼年期:即為K線理論上的漸落期,也稱初跌期,由于多數股價都已偏高,欲漲乏力的結果,不少投資人于較難獲利之余已開始反省。此時大主力多頭均已出貨不少,精明的投資人見利漸減少,套得飽飽的中散戶們心里雖然產生猶豫,但還是期望著行情僅是回檔,期待著另一段漲升的到來,甚至買進攤平的實例也到處可見,只有冷門股已開始大幅下跌,此為該段行情的重要指標之一。

(7)中間反彈期:即稱新多頭進場或術語上所稱的逃命期。該期由于成交量的暴減,再加上部分浮額的賠本拋售,使得多數股價的跌幅已深。高價賣出者和企圖攤平高檔套牢的多頭們相繼進場,企圖挽回市場的頹勢,加上部分短空的補貨,使得股價止跌而轉向堅挺,但由于反彈后搶高價者已具戒心,再加上部分短線者的獲利回吐,使得股價欲漲乏力,于彈升之后又再度滑落。少數精明的投資人紛紛趁此機會將手上的股票賣出以求“逃命”,而部分空頭趁此機會介入賣出。

(8)下跌的壯年期:一般稱為主跌段行情,此時大部分股價的跌幅漸深,利空的消息滿天飛,股價下跌的速度甚快,甚至有連續幾個停板都賣不掉的。以前套牢持股不賣的人信心也已動搖,成交量逐漸縮小,不少多頭于失望之余紛紛賣光股票退出市場,而做多的中散戶也已逐漸試著做點小空。

(9)下跌的老年期:即稱未跌段,有以沉衰期稱之。此時股價跌幅已深,高價套牢要賣的已經賣光了,未賣的也因賠得太多,而寧愿抱股等待。該階段的成交量很少是其特色之一,股價的跌幅已經縮小,散戶浮空到處可見,多數股票只要一筆買進較多股票的話,便可漲上好幾檔,但不再有支撐續進的話,不久則又將回跌還原。股市投資大眾手上大多已無股票,真真有眼光的投資人及大戶們,往往利用此期大量買進。

大波段的周期循環為上述九大階段,只要我們能夠適時將現段的行情性質予以分析,明確區分屬哪一時期,再確立做多,做空,長線,短線等操作原則,獲利機會便可增加許多。

第六十一節  信心理論

信心股價理論,是基于市場心態的觀點去分析股價。由于傳統股價理論,過于機械性地重視公司盈余的影響,而并不能解釋在多變的股市中股價漲跌的全盤因素。

尤其當一些突發性因素導致股價應漲不漲,反而下跌,或應跌不跌,反而上升,此種現象,更使傳統的股價理論變得矛盾。因此信心股價理論,強調股票市場由心理或信心因素影響股價。

根據信心理論,促成市場股價變動的因素,是市場對于未來的股票價格、公司盈利與股票投放比率等條件所產生信心的強弱。

投資者若對于股市基本情況樂觀,信心越強,就必然以買入股票來表現其心態,股價因而上升,倘若資金本身過于樂觀時,可能漠視股票超越了合理正常價格水平,而盲目大量買入,使股票價格上漲至不合情理的價位水平。

相反,投資人士若對股票市場基本情況表示悲觀時,信心轉低落,將拋出手中股票,股價因此而下跌,倘若投資人士心理過度悲觀,以致不顧正常股票價格、公司盈余與股息水平而大量拋售股票,則可導致股票價格被拋低至不合理水平。

就因為投資人信心的強弱,而產生了各種不同的情況,有時甚至與上市公司營運狀況,以及獲利能力等基本因素完全脫節,使股價狂升暴跌原因就在這里。

信心股價理論,以市場心理為基礎,來解釋市場股價的變動,并完全依靠公司財務的上的資料,故此理論可以彌補傳統股價理論的缺點,對股市的反常現象,提出合理的解釋。譬如經濟狀況良好,股價卻疲弱,或者經濟情況欠佳而股價反而上升的原因。如果這個理論是對的話,投資的策略就是研究市場心態,是悲觀還是樂觀,而順應市勢去做,必可獲利。

但信心股價理論亦有其缺點。嚴重的弱點在于,因為股票市場的群眾信心很難衡量,常使分析股票市場動態的人士感到困惑,因此仍有不少投資人士信任傳統股價理論,可是在很多情況下,傳統股價學說,又被證明失敗。

比較上述的兩種股價理論,傳統股價理論過于重視公司的運作情況和經營獲利能力,忽視其他影響股價的眾多外在因素,自然有所缺失。信心股價理論則又過于重視影響股價的各種短期外來因素,而忽略公司本質的優劣。

第六十二節  股票價值理論

資本主義經濟進入二十世紀之后,經濟更加發達,一般大企業則越來越依賴社會大眾的零星資金,僅打算賺取股利以及差價利益,而且對參與企業經營毫無興趣的中小股東人數越來越多,有與經營分離的色彩隨著股份有限公司制度的發展而越來越濃厚。而公司本身逐漸成為獨立自主自立成長的經營體,尤其法律上成為具有法人資格的團體;投資人也逐漸致力于探討股票的特點如何?從經濟的眼光看,股票作用如何?基礎價值又何在?關于股票價值理論的探討逐漸受到人的注目。

最初提出股票的價格與價值分離的是美國的帕拉特(S·S·Pratt),他在1903年出版的《華爾街的動態》(The mork of wall street,1903)一書中,提出股票價值的經濟本質在于股息請示權其影響因素中,諸如:股息企業收益、經營者素質以及企業收益能力,其中以前者最為重要,其他的重要因素均屬影響股息的間接因素。帕拉特認為,在理論上股票價格與真實價值是一致的,但實際上兩者差異頗大。但他認為兩者差異的現象并不限于股票,其他財產也有這種情形,只是股票比較特殊而已。因為就價格的形成而言,是由供需因素來決定,不見得就會與真實價值完全一致。而且,除了形成股票價格的主要決定因素真實價值之外,仍有許多其他的影響因素,諸如:這種好壞消息、證券市場結構、“股市人氣”、投資氣氛等,加上絕大多數對上市公司的生產事業外行的投資人結合成的各種判斷,帕氏雖然強調證券市場的分析,但其理論尚缺乏“嚴謹性”,不明確之處頗多。

其后,哈布納(S·S·Hebner) 在《證券市場》(The Stock Market,1934) 一書將帕氏的論點加以補充,哈布納以股票價值和價格的關系作為投資的指針,而且利用財務分析來把握股票價值,并強調股票標價格和市場因素與金融的關系,他認為“股票價格傾向與其本質的價值一致”,就長期的股價變化因素而言,與其本質的價值有關的即為長期預期收益與資本還原率。他認為,“就長期來看,股票價格的變化,主要是依存于財產價值的變化。”此外,哈布納還致力于證券分析與證券市場分析的結合。

賀斯物在《股票交易》(The Stack Exchange)一書中, 則站在證券市場分析的立場,除了區別股票的價值與價格之外,再進一步確認股票的本質價值在于股息,強調股票價格與一般商品價格的根本區別點在于股票價值與市場操作有所歧異。

與帕拉特同時代的莫迪(J·Moody) 在《華爾街投資的藝術》( The Art Of Wall Street Investing,1906)一書中,則認為普通股的權利重點不僅僅是領取股利權利而已,還要看“發行公司負擔其支出,諸如:公司債息、董事、監事酬勞、利息支出之后的可分配于股息之純收益之多少的大小來看。因為,大部分上市股票有限公司的收益情況變動幅度大,有時候扣除其他費用之后,企業收益變成虧損的情形也頗為常見。因此,對于普通股的議決權(參加經營權)與公司資產價值的的評價,需要加上“投機性”因素。

莫迪更強調上市公司產業別“質”的考慮,當時的兩大產業--鐵路與工業股票之中,前者富有安定性、發展性,后者具有較大的投機性。即使兩者收益一致,價格也會有所差別。因此,莫迪的著作中更進一步強調了資本還原率和風險因素對股票市場價格的影響。

探討股票價值本質的,還有戴斯(D·A·Dace)和埃特曼(W·J·Eiteman)兩人。他倆合著了《股票市場》(Stock Market,1952)一書。在該書中,作者從歷史, 法律的觀點來探討股份有限公司制度,從法律上規定股東的權利來把握股票本質。他們指出,股東有三個基本權利:(1)參加公司的經營決策權;(2)剩余財產分配權;(3)股利請求權。但是由于現代證券流通市場的發達,中小股東越來越多,大部分的股東都沒有參與企業經營的打算,而且以分配剩余財產目的才購買股票的已絕無僅有。從而,購買股票的目的于領取股息,而分配股息的多少又取決于企業收益,因此,作者認為,“投資人購買股票之際,實際上是買進企業現在和將來收益的請求權”

第六十三節  證券市場分析論

從19世紀重視投機性的證券市場分析后,進入20世紀,證券分析家逐漸提出了理論上的體系。 首先是柯丁雷(W·G·Cordinly)在《證券交易入門》(Guide To The Stock Exchang,1907)一書中,提出“股票價格由供需規律來決定”的觀點。為了深入探討“供需規律和供求關系的變動”。必須重視社會大眾的意見。但他的著作的理論基礎仍然不夠,缺乏精確性。哥羅丁斯基(J·Grodinsky)在《投資學》(Investment.1953)一書中,從另一個角度對證券市場進行了分析。他從研究供需因此來預測股價。

并具體指出了兩種途徑。第一種途徑是重視股價與其他經濟現象的關系。從這些關系的變化來預測股價的波動。此種方法就是現在通稱的“基本分析”(Fundamental Analysis)。

另一種方法不重視股價與其他經濟現象的關系,而僅股票市場內部的技術性因素的各種現象來預測股價。此即為現在通稱“技術分析”(Technical Analysis)。

前者考慮諸如:(1)股票利率與股價關系;(2)比較股息利殖率與債券利殖率來判斷市場狀況:(3)股價與利率的關系:(4)經濟成長,景氣與股價波動之關系。后者則考慮諸如:(1)證券市場內部投機因素之分析;(2)觀察過去股價趨勢推測未來股價動向,主要采用各種曲線圖;(3)觀察社會大眾的投資動向;(4)檢討股票交易量值與股價關系等等。

孟德爾(Mindell,J.)在《股票市場》(The Stock Market,1948)一書中,則認為股價的變動不僅僅是由單一因素決定的。事實上。影響股價變動的因素不但多,而且復雜,分析各種因素的影響程度及影響方向頗為困難。所以孟德爾列述以下各主要影響因素:(1)利率;(2)企業收益;(3)景氣活動;(4)股票市場動態;(5)貨幣政策情況:(6)價格總水平的變動情況;(7)大眾投資者的市場心理;(8)政治的影響;(9)天災人禍的發生;(10)經濟情況狀態;(11)人口變動等等。

證券市場分析論的代表性著作有多納(O· Donner )的《證券市場與景氣波動原理》(Die Kursbilduing an Aktienmarket,1934)和雷福勒(G·L·Leffler)的《證券市場》(The Stock Market,1951)。

多納認為,股票價格是由市場供求關系決定的,也就是由具體的買賣價格來決定,有效買賣則又看企業收益以及投資人的投資機關可用資金而定,股價形成的因素也是以它們為基礎,前者即為股價形成的“收益”因素,后者則是“信用”的基本因素,其他的則是間接影響股價的次要因素,以及使股票價格暫時波動的市場內部投機因素。

多納進一步分析了“收益”的基本因素,認為是在于股息和利率,并就第二次世界大戰前的股票市場,嘗試對股價水平和股息關系的實證研究,在今天頗具有參考性。多納還認為股息的基礎就是企業的收益,在這一點上,多納更加重視企業的收益,認為“企業收益的變動,才是形成股價波動的真正原因。”雖然實際的股價波動趨勢與企業的收益趨勢有所差異,但就長期而論,股價波動是依存于企業收益和利率的。從而,“收益”的基本因素就是證券分析論中形成股票價值的因素了。

至于雷富勒。則從傳統的股價理論再擴而廣之,他的推論為“股價波動是以預期企業為根本因素”,加上了“預期”因素;證券投資機構或一般投資者主要是以預期企業收益為基礎來決定買賣股票。結果,股價波動趨勢即包含企業收益今后的變動,他又推論,股價波動趨勢,有個隱含假定即“投資者或證券投資機構買進股票有兩個目的,其一為股價本身的上漲,其二為利率本身。”他又認為“價格上升或利率兩者都取決于企業的收益增減。”他的理論進一步提出了重視企業的保留盈余,如果企業把大部分收益再投資,則更增加企業將來的成長性,并增加企業未來的股息。

雷氏根據第二次世界大戰后,美國紐約證券交易所30種道·瓊斯工業股價平均數為基準作實證研究,結果證明實際上股價并不必然與企業收益有密切關系,于是提出變動是以市場心理動向為基礎,而不再一時強調傳統理論主張的“基本因素才是市場心理因素的變化原因”,即提出“市場心理說”,所謂市場心理說是指傳統理論認為股價是依存于企業收益,實際上根據統計上的。

第六十四節  亞當理論

亞當理論的精義就是沒有任何的分析工具可以絕對準確地推測市勢的走向。每一套分析工具都有其自身缺陷。市勢根本不可以推測。如果市勢可以預測的話,憑籍RSI,PAR,MOM等輔助指標,理論上就可以發達。但是不少人運用這些指標卻得不到預期后果,仍然蝕得很慘,原因就是依賴一些并非完美的工具推測去向不定、難以捉摸的市勢,將會是徒勞無功的。所以亞當理論的精神就是教導投資人士要放棄所有主觀的分析工具。在市場生存就是適應市勢,順勢而行就是亞當理論的精義。市場是升市,抓逆水做沽空,或者市場是跌市,持相反理論去入市,將會一敗涂地。原因是升市,升完可以再升。跌市時,跌完可以再跌。事前無人可以預計升跌會何時完結。只要順勢而行,則將損失風險減到最低限度。

簡而言之,亞當理論提出下列做法:

亞當理論:十大戒條

1.一定要認識市場運作,認識市勢,否則絕對不買賣。

2.入市買賣時,應在落盤時立即訂下止蝕價位。

3.止蝕價位一到即要執行,不可以隨便更改,調低止蝕位。

4.入市看錯,不宜一錯再錯,手風不順者要離,再冷靜分析檢討。

5.入市看錯,只可止蝕,不可一路加注平均價位,否則可能越蝕越多。

6.切勿看錯市而不肯認輸,越錯越深。

7.每一種分析工具都并非完善,一樣會有出錯機會。

8.市升買升,市跌買跌,順勢而行。

9.切勿妄自推測升到哪個價位或跌到哪個價位才升到盡,跌到盡,浪頂浪底最難測,不如順勢而行。

10.看錯市,一旦蝕10%就一定要斬立刻斷,重新來過,不要蝕本超過10%,否則再追翻就很困難。

第六十五節  相反理論

相反理論的基本要點是投資買賣決定全部基于群眾的行為。它指出不論股市及期貨市場,當所有人都看好時,就是牛市開始到頂。當人人看淡時,熊市已經見底。只要你和群眾意見相反的話,致富機會永遠存在。

(1)相反理論并非只是大部分人看好,我們就要看淡,或大眾看淡時我們便要看好。相反理論會考慮這些看好看淡比例的趨勢,這是一個動概念。

(2)相反理論并不是說大眾一定是錯的。群眾通常都在主要趨勢上看得對。大部分人看好,市勢會因這些看好情緒變成實質購買力而上升。這個現象有可能維持很久。直至到所有人看好情緒趨于一致時,市勢社會發生質的變化──供求的失衡培利爾( Humphrey·Neil)說過:當每一個人都有相同想法時,每一個人都錯。

(3)相反理論從實際市場研究中,發現賺大錢的人只占5%,95%都是輸家。要做贏家只可以和群眾思想路線相背,切不可以同流。

(4)相反理論的論據就是在市場行情將轉勢,由牛市轉入熊市前一刻,每一個人都看好,都會覺得價位會再上升,無止境的升。大家都有這個共識時候,大家會盡量買入了,升勢消耗了買家的購買力,直到想買入的人都已經買入了,而后來資金,卻無以為繼。牛市就會在大家所有人看好聲中完結。相反,在熊市轉入牛市時,就是市場一片淡風,所有看淡的人士都想沽貨,直到他們全部都了貨,市場已經再無看淡的人采取行動,市場就會在所有人都沽清貨時見到了谷底。

(5)在牛市最瘋狂,但行將死亡之前,大眾媒介如報章、電視、雜志等都反映了普通大眾的意見,盡量宣傳市場的看好情緒。人人熱情高漲時,就是市場暴跌的先兆。相反,大眾媒介懶得去報導市場消息,市場已經沒有人去理會,報章新聞,全部都是市場壞消息時,就是市場黎明的前一刻,最沉寂最黑暗時候,曙光就在前面。大眾媒介永遠都采取群眾路線,所以和相反理論原則剛剛違背。這反而做成相反理論借鑒的資料。大眾媒介全面看好,就要看淡,大眾媒介看淡反而是入市時機。

上述所說的,只是相反理論的精神。我們憑什么而知道大家的看法是看好還是看淡呢?單賃直覺印象或者想象并不足夠。運用相反理論時,真正的數據通常有兩個,一是好友指數(Bullish Consensus);另一個叫做市場情緒指標(Market Sentiment Index)。 兩個指標都是一些大經紀行,專業投資機構的期貨或股票部門收集的資料。資料來源為各大紀經紀,基金,專業投資通訊錄,甚至報章,雜志的評論,計算出看好和看淡情緒的比例。就以好友指數為例,指數由零開始,即所有人都絕對看淡。直到100%為止,即人人看好,包括基金,大經紀行,投資機構,報章雜志的報導。如果好友指數在50%左右,則表示看好看淡情緒參半。指數通常會在30至80之間升沉。若果一面倒的看好看淡,顯示牛市或熊市已經去到盡頭,行將轉角。因為好友指數由0-100,都有不同啟示,詳細的分析將會給投資者一個更清晰的概念,運用理論時也較有把握:

好友指數比例 指示

0-5% 一個主要的上升趨勢已經就在目前,為期不遠。人人看淡時,淡友要沽貨的已經你也沽我也沽,以致沽無可沽。大市淡無可淡,這就是轉勢的時機。把握時機入貨,博取無窮利潤,就是在這個時候!

5-20% 這是一個不明的區域,大部分人看淡,只有少部分人看好。這些看淡的人足以壓倒性姿勢將大市推低。但因為看淡的人比例大,市勢亦可以隨時見底。很多時轉勢情形都會在這個區域產生。投資人士可以輔之以圖表,成交量等去探測大市是否已經見底 。

20-40% 看淡的人在比例上仍然蓋過樂觀情緒。從統計數字看出,繼續看淡贏面機會較大。如果在這一個區域,大市不再向下,市勢就會變得十分不明朗, 要忍手為上。如果在這個區域,大市轉勢上升,通常升幅會十分凌厲,而且創出新高點。因為大眾看淡時,卻看錯了,市勢一升就一發不可收拾。創新高點機會大于一切。

40-55% 市價可以向上向下,絕對不明朗。在這個區域,投資人士一定忍手,切勿輕率入市作買賣,因為贏面和輸面比例差不多。在保本為第一原則之下, 不作買賣反面最安全。

55-75% 看好的人占多數,但又并非絕大多數。市勢發展有很大上升余地。但如果這個比例看好的人多,大市卻不升反跌,一定會是急促而且令人害怕的。通常大家看好時下跌,多數會出現近期的低點。

75-95% 未得十分明朗。很多時市場都會在這個區域轉勢向下,但仍然有機會在看好情緒一路高漲之下,一路攀升一段時間直到去到百分之百的人都看好止。 所以利用圖表分析作為輔助工具就比較安全得多。

95-100% 大市已經出現全人類看好的局面。投資的本錢已經全部投入大市。是彈盡糧絕,強弩之末之兆,大市轉勢迫在眉睫。速速沽貨為上,要離開市場。 如果加多一腳,做淡友沽空,勝算最大。

相反理論帶給投資者的訊息十分有啟發性。首先,這個理論并非局限于股票或期貨,其實亦可以運用于地產、黃金、外匯等。它指示投資者一個時間指針,何時離市,那個時候是機會,那個時刻市勢末明朗而應該忍手。相反理論更加像一個處世哲學。古今多少成功的人士,都是超越了他們同輩的狹窄思維,即使面對挖苦、諷刺、奚落、遇到不世欲的白眼閑言,仍然一往無前向自己目標邁進,才成為杰出人物。人云亦云,將會是在人海消失的小人物。

作為投資人士借鑒的地方,相反理論提醒投資者應該要:

(1)深思熟慮,不要被他人所影響,要自己去判斷。

(2)要向傳統智慧挑戰,群眾所想所做未必是對的。即使投資專家所說的,也要用懷疑態度去看待處理。

(3)凡事物發展,并不一定好似表面一樣,你想象市升就一定市升。我們要高瞻遠矚,看得遠,看得深,才會是勝利。

(4)一定要控制個人情緒。恐懼貪貪都是成事不足,敗事有余。周圍環境的人,他們的情緒會影響到你,你反而因此要加婪冷靜。其他人恐懼大市已經無得玩,有可能這才是時機來臨。在一窩蜂的爭著在市場買入期貨,股票時,你要考慮市勢是否很快就會見頂而轉入熊市。

(5)當事實擺在眼前和希望并非相符時,勇于承認錯誤。因為投資者都是普通人。普通人總不免會發生錯誤。只要肯認輸,接受失敗的現實,不作自欺欺人,將自己從普通大眾中提升為有獨到眼光見解的人,才可改變自己為成功人物。

在任何市場,相反理論都可以大派用場,因為每一個市場的人心、性格、思想、行為都是一樣。大部分人都是追隨者,見好就追入,見淡就看淡。只有少部分人才是領袖人物。領袖人物之所以成為領導人,皆因他們見解、眼光、判斷能力和智慧超越常人。亦只有這些異于常人的眼光和決策才可以在群眾角力的投資市場脫穎而出,在金錢游戲中成為勝利者。

實際運用相反理論時,一般的難題都出于搜集資料方面。好友指數并非隨時可以得知,在報章上亦并非隨時找到。

投資人士可以自行將報紙雜志投資專家發表的言論去歸納分析好淡觀感的比例,以作買賣決策。但資料是否全面,當然是一大疑問。另外,相反理論有個很好的啟示,那就是當大眾媒介都爭著報導好消息時,大市見頂已為時不遠。這個說法,屢經印證,屢試不破。投資人士可以加倍留意。最后一點要提醒大家,即使收集到一個可靠的好友指數也不等待百分之一百的人看好時才決定離市,或者所有人看淡時才入市。因為當你的數據確認有這些現象出現時,時間上已經出現了差距,其他人早比你洞悉先機可能已經比你快一步采取行動。你有可能錯失在最高價估出或出最低價買入貨的機會。快人一步,早過好友指數采取適當行動的投資人士將會更加穩操勝券。

第六十六節  隨機漫步理論

一切圖表走勢派的存在價值,都是基于一個假設,就是股票、外匯、黃金、債券等。所有投資都會受到經濟、政治、社會因素影響,而這些因素會像歷史一樣不斷重演。譬如經濟如果由大蕭條復蘇過來,物業價格、股市、黃金等都會一路上漲。升完會有跌,但跌完又會再升得更高。即使短線而言,支配一切投資價值規律都離不開上述所說因素,只要投資人士能夠預測哪一些因素支配著價格,他們就可以預知未來走勢。在股票而言,圖表趨勢、成交量、價位等反映了投資人士的心態趨向。這種心態去向構成原因,否認他們的收入、年齡、對消息了解、接受消化程度、信心熱熾,全部都由股價和成交反映出來。根據圖表就可以預知未來股價走勢。不過,隨機漫步理論卻反對這種說法,意見相反。

隨機漫步理論指出,股票市場內有成千上萬的精明人士,并非全部都是愚昧的人。每一個人都懂得分析,而且資料流入市場全部都是公開的,所有人都可以知道,并無甚么秘密可言。既然你也知,我也知,股票現在的價格就已經反映了供求關系。或者本身價值不會太遠。所謂內在價值的衡量方法就是看每股資產值、市盈率、派息率等基本因素來決定。這些因素亦非什么大秘密。每一個人打開報章或雜志都可以找到這些資料。如果一只股票資產值十元,斷不會在市場變到值一百元或者一元。市場不會有人出一百元買入這只股票或以一元沽出。現時股票的市價根本已經代表了千萬醒目人士的看法,構成了一個合理價位。市價會圍繞著內在價值而上下波動。這些波動卻是隨意而沒有任何軌跡可尋。做成波動的原因是:

(1)新的經濟、政治新聞消息是隨意,并無固定地流入市場。

(2)這些消息使基本分析人士重新估計股票的價值,而作出買賣方針,致使股票發生新變化。

(3)因為這些消息無跡可尋,是突然而來,事前并無人能夠預告估計,股票走勢推測這回事并不可以成立,圖表派所說的只是一派胡言。

(4)既然所有股價在市場上的價錢已經反映其基本價值。這個價值是公平的由買賣雙方決定,這個價值就不會再出現變動,除非突發消息如戰爭、收購、合并、加息減息、石油戰等利好或利淡等消息出現才會再次波動。但下一次的消息是利好或利淡大家都不知道,所以股票現時是沒有記憶系統的。昨日升并不代表今日升。今日跌,明日可以升亦可以跌。每日與另一日之間的升跌并無相關。就好像擲銅板一樣,今次擲出是正面,并不代表下一次擲出的又是正面,下一次所擲出的是正面,或反面各占機會率50%。亦沒有人會知道下一次會一定是下面或反面。

(5)既然股價是沒有記憶系統的,企圖用股價波動找出一個原理去戰勝市場,贏得大市,全部肯定失敗。因為股票價格完全沒有方向,隨機漫步,亂升亂跌。我們無法預知股市去向,無人肯定一定是贏家,亦無人一定會輸。至于股票專家的作用其實不大,甚至可以說全無意義。因為他們是那么專長的話,就一定自己用這些理論致富,那里會公布研究使其他人發達?

隨機漫步理論對圖表派無疑是一個正面大敵,如果隨機漫步理論成立,所有股票專家都無立足之地。所以不少學者曾經進行研究,看這個理論的可信程度。在無數研究之中,有三個研究,特別支持隨機漫步的論調:

(1)曾經有一個研究,用美國標準普爾指數(Standard & Poor)的股票作長期研究,發覺股票狂升或者暴跌,狂升四五倍,或是跌99%的,比例只是很少數,大部分的股票都是升跌10%至30%不等。在統計學上有常態分配的現象。即升跌幅越大的占比例越少。所以股價并無單一趨勢。買股票要看你是否幸運,買中升的股票還是下跌的股票機會均等。

(2)另外一次試驗,有一個美國參議員用飛鏢去擲一份財經報紙,揀出20只股票作為投資組合,結果這個亂來的投資組合竟然和股市整體表現相若,更不遜色于專家們建議的投資組合,甚至比某些專家的建議更表現出色。

(3)亦有人研究過單位基金的成績,發覺今年成績好的,明年可能表現得最差,一些往年令人失望的基金,今年卻可能脫穎而出,成為升幅榜首。所以無跡可尋,買基金也要看你的運氣,投資技巧并不實際,因為股市并無記憶,大家都只是瞎估估。

隨機漫步總的觀點就是:買方與賣方兩樣聰明機智,賣方也與買方同樣聰明機智。他們都能夠接觸同樣的情報,因此在買賣雙方都認為價格公平合理時,交易才會完成;股價確切地反應股票實質。結果,股價無法在買賣雙方能夠猜測的單純,有系統情況下變動。

股價變動基本上是有隨機的。

此一說法的真正涵義是,沒有什么單方能夠戰勝股市,股價早就反映一切了,而且股價不會有系統地變動。天真的選股方法,如對著報紙的股票版丟擲飛鏢,也照樣可以選出戰勝市場的投資組合。

編輯: 博客:股民學院 來源:
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