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周五機構一致看好的十大金股

加入日期:2018-11-2 6:10:33

  頂尖財經網(www.36044668.com)2018-11-2 6:10:33訊:

  中興通訊2018年三季報點評:三季度環比改善明顯,看好公司業績回升
  類別:公司研究機構:光大證券股份有限公司研究員:石崎良日期:2018-11-01
  事件:
  公司發布2018年三季報,前三季度實現營收588億元,同比下降23%,歸屬于上市公司普通股股東的凈利潤虧損72.6億元,符合預期。同時預告2018年全年凈利潤虧損62~72億元,對應Q4單季凈利潤0.6~10.6億元,符合預期。

  Q3單季環比改善,經營狀況逐步好轉公司Q3單季實現營收193億元,同比下降14%,降幅已收窄。Q3單季實現凈利潤5.6億元,扣非凈利潤1.2億元,預計四季度將繼續保持好轉。受業務結構變化影響,今年以來毛利率持續上升,前三季度綜合毛利率32.3%,同比提升了0.66個百分點。公司加大費用管控力度,Q3單季銷售費用同比下降37%,管理費用同比下降了29%。受匯兌收益影響,Q3財務費用-3.44億元,對業績產生一定正面影響。

   繼續加大研發投入,在我國5G第三階段試驗中表現亮眼公司繼續加大在5G無線、核心網、承載、接入、芯片等核心技術領域投入,Q3研發投入34.65億元,同比增加37%,占營收比達18%,研發投入保持高位。禁售事件落地后,公司業務進一步聚焦5G,下半年加速在5G領域的追趕,在我國5G第三階段試驗中仍保持在第一梯隊,進度僅次于華為位列第二位,領先于國外主設備商。

   主設備商5G受益確定,看好公司業績回升主設備商在通信產業鏈中地位顯著,是通信產業的中流砥柱。經過多年的公司研發投入、行業技術/標準的不斷更替升級,主設備商行業已形成絕對高壁壘。我們認為,一方面在未來5G建設浪潮中,主設備商受益最大,另一方面高行業壁壘形成的競爭格局保證了設備商整體利潤水平。中興作為國內第二大主設備商,未來將充分受益于5G萬億投資建設。

   維持目標價24.89元,維持“買入”評級維持公司18~20年盈利預測分別為-65/42/60億元,看好國內5G建設對公司業績的拉動作用,維持“買入”評級。

   風險提示:監察期內合規風險,海外業務拓展受阻風險,監管下經營不確定性風險。




  萬潤股份:沸石駛入成長快車道,OLED打開未來大空間
  類別:公司研究機構:太平洋證券股份有限公司研究員:楊偉日期:2018-11-01
  事件:公司發布2018年三季報,實現營業收入18.50億元,同比+2.93%;實現歸母凈利潤3.06億元,同比+1.34%,EPS0.34元。其中Q3實現歸母凈利潤1.29億,同比+28.12%,環比-11.90%。公司預計2018年全年歸母凈利潤為3.85-5.01億,同比0%~+30%,其中Q4歸母凈利潤0.79~1.95億元,同比-11%~+120%。

  匯率變動及收入結算影響公司業績。公司80%以上營業收入來自海外,受匯率影響較大,1-9月人民幣匯率經歷了“6.50~6.27~6.62~6.97”的變化,公司單季度業績有所波動,公司Q3財務費用-2497萬元,前三季度財務費用-4152萬元。公司前三季度毛利率分別為33.51%、40.80%、42.10%,環比持續改善。

  全球排放標準提升打開沸石成長空間,可轉債助力沸石產能擴張。在全球排放標準的提升的帶動下,沸石市場不斷放量,市場空間約1.2萬噸,2018年6月底國六排放標準落地,在柴油車領域沸石將取代釩基催化劑,我國未來對沸石環保材料的需求量較大,帶來1萬噸以上的市場需求,預計于2019年開始陸續釋放。公司綁定莊信萬豐,沸石不斷放量,產能從850噸/年增長到目前產能3350噸/年,目前處于滿產滿銷的狀態。公司仍有2500噸/年產能處于建設期,預計于2019年上半年投產。2018年9月份,公司發布可轉債募集不超過12.78億元人民幣,用于擴建尾氣處理用ZB系列沸石4000噸/年和煙道氣處理用MA系列沸石產能3000噸/年。公司產能不斷擴張,助力公司長遠發展。

  OLED厚積薄發,有望實現從量變到質變的突破。國內OLED發展如火如荼,最新上市的華為Mate20Pro手機就搭載了京東方的OLED屏幕,標志著國內面板企業在柔性屏上的崛起,后續有望搶占更多的市場份額并帶動上游材料國產化。公司作為國內OLED材料領先企業,營收規模快速增長,目前進入了全球80%廠商的認證體系,有望逐步突破。全資子公司九目化學引進戰略投資者,向產業鏈上游不斷延伸。三月光電研發的具備自主產權產品已經在下游進行驗證,目前進展順利,有望實現質的突破。

  維持“買入”投資評級。預計18-20年凈利潤分別為4.48、5.58、6.86億元,EPS分別為0.49、0.61和0.76元,對應PE分別為17X、14X和11X,維持“買入”評級。

  風險提示:匯率波動的風險,產品拓展低于預期的風險。

  


  桃李面包:收入表現穩健,正視利潤增速季度波動
  類別:公司研究機構:申萬宏源集團股份有限公司研究員:呂昌日期:2018-11-01
  事件:公司發布2018年度三季報,前三季度實現收入35.24億,同比增長19.26%;歸屬于上市公司股東的凈利潤4.63億元,同比增長29.27%;18Q3實現收入13.58億,同比增長19.15%;歸屬于上市公司股東的凈利潤2.00億元,同比增長14.32%,實現歸屬于上市公司股東扣非后凈利潤1.87億元,同比增長7.88%。

  投資評級與估值:公司2018年Q3收入表現基本符合預期,扣非后凈利潤表現低于預期,考慮到行業競爭加劇,我們下調2018-20年收入預測至48.71、57.20、66.60億元(前次49.18、59.49、70.96億元),分別同比增長19%、17%、16%,下調EPS預測至1.36、1.61、1.89元(前次1.39、1.69、2.05元),分別同比增長25%、18%、17%,最新收盤價對應2018-19年PE分別為33、28x,維持增持評級,作為少數具備穩定成長能力的細分行業龍頭,具備長期配置價值。

  收入增長環比略有提速,新市場開拓導致應收款增加:18Q3公司收入同比增長19.15%,環比加速0.85pct,分區域來看,西南、西北市場同比實現雙位數增長,其中西南市場在及時調整產品結構和新產能步入正軌后已迎來環比加速增長,其他市場同比增速超過20%,景氣度仍然維持在較高水平。18Q3末公司應收賬款余額4.76億,較期初增加43.11%,主要與開拓市場過程中新客戶賬期放寬有關。

  成本上升、市場開拓及競爭加劇導致扣非后盈利能力略有下滑:18Q3凈利潤增速明顯快于扣非后凈利潤增速,主要受益于政府補貼同比大幅增加近2000萬元,18Q3扣非后凈利率13.77%,同比下降1.41pct。18Q3公司毛利率39.4%,同比下滑0.92pct,一方面18Q3不再享受提價紅利,另一方面新產能投放后短期產能利用率不高亦導致毛利率短期承壓。費用率方面,由于拓展新市場過程中運費快速上升、規模效應不明顯,同時伴隨潛在競爭對手進入,行業競爭加劇,18Q3公司銷售費用率達19.38%,同比提升1.85pct。

  長期成長空間及競爭優勢明確,短期業績波動不改公司長期投資價值:綜合考慮烘焙行業景氣度和成長空間以及桃李經營模式所具備的可復制性,看好公司收入保持穩健增長。在新市場拓展及產能擴張過程中,消費者教育與產能利用率提升均需要時間,故適當的費用投放是穩健增長的重要保障。但短期業績波動不影響對公司長期發展趨勢的判斷,我們仍然看好桃李作為細分行業龍頭的綜合競爭優勢和長期配置價值。

  股價上漲的催化劑:核心產品增長超預期,區域擴張速度超預期
  核心假設風險:食品安全事件,擴張進度低于預期
  


  浪潮信息:Q3單季度收入同比增加93%,大超市場預期
  類別:公司研究機構:申萬宏源集團股份有限公司研究員:劉洋日期:2018-11-01
  公告:公司公布2018年三季報,Q1-Q3營業收入336億元,同比增長103%(Q3單季度為144億元,同比增長93%);Q1-Q3歸母凈利潤3.72億元,同比增長48.76%(Q3單季度為1.76億元,同比增長65.71%);歸母扣非凈利潤3.41億元,同比增長88.24%(Q3單季度1.59億元,同比增57.88%)。

  單季度收入增速93%,比上半年同比增速110%略有下滑,但是仍然保持在較高水平。服務器整體市場增速在17Q3進入向上拐點,浪潮信息17Q3單季度收入同比增速143%,下半年基數較高,市場對于18Q3浪潮信息增速相對18Q2下滑已有一定預期。單季度同比增速仍然保持在較高水平,預計為18年二線互聯網廠商如今日頭條等需求旺盛。

  Q3單季度毛利率9.97%,低于2018H1毛利率11.56%,且低于17全年毛利率10.58%,略低市場預期。毛利率低于2018H1與2017年水平,預計為阿里云等廠商收入貢獻占比進一步提升。研發費用同比增長172%,為公司致力于加強產品技術信號,蓄力毛利率長期改善。

  預收款較期初增加44.5%,存貨較期初增加85.1%,佐證18Q4收入增速仍將維持較高水平。公司預收款和存貨均大幅增加,預收款增加44.5%,佐證下游需求仍旺盛,存貨增加85.1%,系本期訂單增加,相應采購量增加所致,二者均佐證18Q4收入增速仍將維持較高水平。

  總結Q1-Q3,18年服務器高增原因還包括:①18年是國內互聯網巨頭公有云戰略投入元年(AWS高投入從12~13年開始);②今日頭條等二線互聯網廠商流量報復,服務器需求劇增;③17年內存價格因產能原因上漲3倍,服務器廠商無法把內存成本轉嫁至下游(17Q4開始轉嫁成本),積壓存貨不發出;④上游英特爾處理器、AI芯片的2016-2017投入和產出帶動2018年下游服務器更新。

  Q3單季度收入超市場預期,維持“買入”評級。長期來看,服務器仍然是增量市場,核心驅動力是流量增長,互聯網市場增速仍將高于整體市場增速。維持盈利預測,預計18-22年營業收入402、539、733、930、1190億元,歸母凈利潤6.34、9.35、21.31、33.35、52.64億元。預計2022年營業收入可達到1190億元,維持“買入”評級。

  


  國禎環保:業績增速接近預告上限,訂單+資金有望推動全年業績超預期
  類別:公司研究機構:東吳證券股份有限公司研究員:袁理,劉博日期:2018-11-01
  事件:公司發布三季報,前三季度實現營收24.90億,同比增長73.81%;實現歸母凈利潤2.28億,同比增長127.68%;扣非后歸母凈利潤為2.27億,同比增長134.58%。

  業績增速接近預告上限,全年業績大概率將超預期:根據公司公告,前三季度實現營收24.90億,同比增長73.81%;實現歸母凈利潤2.28億,同比增長127.68%;扣非后歸母凈利潤為2.27億,同比增長134.58%,與三季度業績預告相比(同比增速100%-130%),增速接近預告上限。其中,三季度單季實現營收9.14億,同比增長69.32%;實現歸母凈利潤0.89億,同比增長125.03%;扣非后歸母凈利潤為0.89億,同比增長121.94%,高增速仍然維持。考慮到去年四季度單季歸母凈利潤為0.94億,即使不增長,今年全年業績有望達到3.22億以上,業績增速大概率超出市場預期。

  在手訂單充沛,定向增發提供資金保障:根據公司公告,前三季度新簽訂單合計17.29億,其中已確認訂單14.87億、未確認訂單2.42億,截至三季度末在手未確認工程訂單合計45.57億,其中94.38%(43.01億)為EPC訂單;新簽特許經營類訂單合計37.52億,截至三季度末未完成投資金額合計53.43億,其中90.21%(48.20億)為PPP訂單,運營期收入合計8.78億。公司10月初已公告,擬向不超過5名特定投資者發行股份,募集資金合計10億元,主要用于合肥市小倉房污水處理廠PPP項目,此次定增如果發行成功,一方面降低公司資產負債率,另一方面,公司目前在手訂單充沛,定增資金到位后為公司訂單轉化為業績提供充足保障。

  費用管控能力良好,真實現金流狀況相比中報進一步改善:前三季度銷售費用為0.83億,同比增長19.37%;管理費用(將研發費用加回調整后)為1.34億,同比增長6.78%;財務費用為1.27億,同比增長22.47%,三項費用加總后費用率為13.80%,相比去年同期大幅下降7.03個百分點,彰顯公司良好的費用管控能力。前三季度應收賬款合計8.52億,占比營收為34.23%,同比下降15.15個百分點。現金流方面,經調整后的經營性凈現金流為4.20億,占比凈利潤為184.21%,相比中報(134.53%)現金流狀況進一步改善。

  盈利預測與投資評級:考慮到公司在手訂單充沛,定向增發后資金提供保障,我們預計公司18-20年歸母凈利潤分別為3.24、4.57、6.27億,EPS分別為0.59、0.83、1.14元,對應PE分別為15、10、8倍,維持“買入”評級。

  風險提示:在手水廠建設進度不達預期、工程項目建設進度不達預期
  


  首旅酒店:Q3業績增長穩健,經濟波動與假期錯位導致RevPAR增速承壓
  類別:公司研究機構:東吳證券股份有限公司研究員:湯軍日期:2018-11-01
  事件
  公司發布18年三季報,前三季度營收63.7億元,同比增長0.9%,歸屬凈利8.0億元,同比增長45.6%,扣非凈利6.6億元,同比增長21.89%。

  投資要點
  業績增速放緩,整體符合預期。前三季度營收63.7億元(+0.9%),歸屬凈利8.0億元(+45.6%),扣非凈利6.6億元(+21.89%)。Q3單季營收23.7億元(+1.84%),歸母凈利潤4.6億元(+49.0%),扣非凈利3.5億元(+13.9%),非經常性損益主要包括出售燕京飯店20%股權投資收益1.26億元以及出售上海碧邦的投資收益0.15億。

  酒店業務增長穩健,受經濟波動影響增速有所放緩。前三季度營收60.41億元(+0.88%),利潤總額10.20億元(+40.06%);Q3單季收入增速提升,利潤增速略有放緩,營收22.8(+2%)億元,利潤總額6.06億元(+43%),扣除燕京飯店和上海碧邦的投資收益后增速約9.6%。其中:如家Q3單季營收20.05億(+2%),利潤總額4.66億(+9%)。

  Q3RevPAR增速有所下降。如家Q3RevPAR175元,增速下降1.5pct至4.1%,主要由于房價增速下降2pct(+6.9%),出租率下降幅度收窄0.3pct至-2.3pct;如家經濟型RevPAR同增1.7%,增速下降1.6pct;中高端RevPAR同降4.6%,降幅收窄0.2pct,主要受中端擴張較快的影響。首旅RevPAR增速下降至0.9%(-3.1pct),房價、出租率增速均有所下降。

  如家同店增速受綜合因素影響,經濟型出租率降幅收窄。如家同店RevPAR同增2.4%,增速下降1.9pct,主要由于:1)7月受世界杯影響,2)中秋節位于國慶節前一周,影響出游意愿,3)今年29日和30日對應去年的日期已在國慶假期內,拖累增速。房價增速下降2.4pct(4.6%),但出租率降幅有所收窄,旺季維持高位(88.4%,-2pct)。從10月份看,RevPAR同店估計與去年Q4類似,在6%左右的水平。同店經濟型RevPAR同增2.4%(-1.7pct),房價提速節奏顯著放緩(+4.7%,-2.4pct),出租率達到88.6%(-2.0pct);同店中高端RevPAR同增1.4%(-3.6pct),提價節奏適度放緩(3.2%,-1pct),出租率(86.7%)由Q2的同比提升0.6pct轉為同比下降1.6pct,與經濟波動以及旺季較高的出租率基數有關。

  景區業務收入下降,盈利能力提升。南山景區Q3營收0.84億元(-1.4%),景區利潤總額0.24億(+16%),從國慶期間南山景區接待游客(10.9萬人次)下滑6.9%看,預計Q3營收下滑主要受客流影響。

  加盟助力盈利能力提升,資金管理提效。財務費用率1.7%(-0.78pct),Q3償還短期借款3億元,資金管理效率提高;加盟店占比提升,帶動銷管費用率下降,銷售費用率59.8%(-0.26pct),管理費用率11.6%(-0.38pct)。

  持續中高端戰略,擴張動力足。截止Q3酒店總數3858家,其中中高端房間占比15.8%;18Q3新開店156家(直營19家,加盟137家),中高端46家,管理輸出47家;18Q3凈開業71家,其中經濟型凈關店15家,中高端凈開店38家。年初至今新開業酒店375家,凈開業酒店146家,擴張穩健;待開業酒店608家,具備持續擴張的動力。此外,酒店的更新改造也在持續推進,公司計劃11-12月啟動第二批100家如家3.0的改造,預計約75%有望在19年春節前完成改造。

  盈利預測:考慮到宏觀經濟波動對潛在需求的影響,適當調整盈利預測,預計公司18-20年歸屬凈利8.60(+36.3%)、10.60(+23.2%)、12.48(+17.8%)億元,對應PE為18、15、12倍。

  風險提示:宏觀經濟波動、需求不及預期、擴張不及預期等風險。

  


  內蒙一機:交付放緩導致業績增速回落,存貨預收顯示在手訂單依然飽滿
  類別:公司研究機構:東吳證券股份有限公司研究員:陳顯帆,周佳瑩日期:2018-11-01
  Q3生產交付進度放緩,導致業績增速回落2018前三季度,公司實現收入71.61億元,同比下降1.84%,實現歸母凈利潤3.49億元,同比增長9.06%。相比公司上半年的增速(收入增長10.91%,歸母凈利增長47.28%),前三季度的增速出現明顯回落。我們認為,公司業績增速回落的原因在于,第三季度生產交付進度相對較慢,主要體現為存貨的大幅增長,2018Q3公司存貨為32.91億元,較年初增長100%,環比增長51%,根據公告,公司存貨增加的原因是報告期內在產品未完工交付數量增加。費用方面,公司前三季度銷售、管理、研發、財務費用率分別為0.5%(-0.06pct)、4.07%(-0.26pct)、1.94%(-0.07pct)、-1.91%(-0.93pct)。

  整體上看,公司第三季度生產交付進度放緩,導致業績增速相比上半年有所回落。n現金流與預收顯示下游需求旺盛,在手訂單飽滿公司前三季度經營性凈現金流為16.3億元,大幅超過凈利潤3.52億元,公告披露原因在于產品回款及預收款增加,從預收款來看,2018年以來公司預收款項一直維持在較高水平,三季報公司賬上預收款為51.55億元。我們認為,預收維持在高位,一方面說明公司在手訂單飽滿,另一方面說明公司不斷接到新的訂單。

  再獲鐵路貨車訂單,2018年鐵路貨車業務持續向好公司10月29日晚公告與鐵路總公司新簽訂402輛C80B型通用敞車合同,總金額合計1.83億元,在2018年12月31日前完成交付。今年以來公司屢次披露鐵路貨車訂單,截至目前公告披露的訂單總額為11.07億元,公司2015、2016年鐵路業務收入為3.04億元、5.15億元,2017年全年公告的鐵路訂單金額為9.05億元。我們認為,從目前公告的訂單情況看,2018年公司的鐵路貨車業務將保持良好的發展趨勢,成為公司重要的業績來源。

  盈利預測與估值:
  整體上看,三季報顯示公司因生產交付進度放緩導致業績增速回落,但下游需求依然旺盛,在手訂單飽滿,我們認為,公司作為老牌的陸戰裝備總裝企業,具有多年生產管理經驗,有能力按時完成全年生產交付任務,同時長期受益于陸軍機械化帶來的對地面裝備的大量需求,以及兵器集團混改的推進。我們根據三季報情況對公司盈利預測做出調整,預測2018-2020年歸母凈利潤為6.54億元、8.14億元、9.78億元,對應PE為30倍、24倍、20倍,維持“買入”評級。

  風險提示:公司軍工產品交付進度不及預期;鐵路車輛行業景氣度不及預期。

  


  三花智控:期待毛利率改善
  類別:公司研究機構:安信證券股份有限公司研究員:張立聰日期:2018-11-01
  事件:三花智控公布2018年三季報。2018Q3單季度收入26.7億元,YoY+14.6%;業績3.5億元,YoY-6.2%;扣非業績3.5億元,YoY+6.3%。公司預計,2018年實現業績12.4億元~14.8億元,YoY+0.0%~+20.0%,折算2018Q4單季度業績2.1億元~4.6億元,YoY-17.3%~+78.9%。我們認為,三花智控在制冷與汽車零配件行業地位領先,投資者不必擔憂短期經營波動,長期來看,隨著家電與汽零主業協同作用顯現,預計公司整體業績或將恢復增長。

  因定價策略調整,Q3業績增速低預期:三花Q3業績負增長,主要因單季度毛利率為28.6%,同比-6.0pct。結合近期交流,我們分析,Q3毛利率下降的主要原因為:Q3國內制冷零配件行業景氣下行,海外市場訂單競爭較為激烈,三花小幅下調制冷零配件產品價格,影響當期毛利率。根據產業在線數據,2018年7-8月,空調電子膨脹閥/截止閥/四通閥的內銷量YoY+15.2%/-20.7%/-12.3%,增速有所放緩。考慮到制冷配件業務收入占比較高,其毛利率水平與三花整體毛利率接近,我們預計2018Q3單季度制冷業務毛利率為28%左右,去年同期毛利率在30%+。我們認為,三花調整經營策略,短期來看,對公司業績會有一定影響,但是長期展望,有利于公司穩固行業地位。

  Q3經營性現金流凈額同比改善:根據公告,三花Q3單季度經營性現金流量凈額為3.8億元,YoY+34.8%。公司現金流同比改善明顯,主要因前期內銷渠道的應收賬款在三季度回款,使得9月底,應收賬款較二季度末減少2.8億元。

  投資建議:我們預期三花家電主業繼續向好,注入的汽零業務也將帶來新的業績看點。我們預計公司2018年-2019年的EPS分別為0.61/0.76元,維持買入-A的投資評級,6個月目標價為14.64元,對應2018年24倍的動態市盈率。

  風險提示:人民幣大幅升值,原材料價格上漲。

  


  火炬電子:利潤持續高增長,材料業務取得突破性進展
  類別:公司研究機構:東吳證券股份有限公司研究員:陳顯帆,周佳瑩日期:2018-11-01
  收入穩定增長,利潤高速增長2018年前三季度公司實現營業收入14.43億元,同比增長9.09%,實現歸母凈利潤2.52億元,同比增長52.95%,根據公告,公司利潤大幅增長原因有三點:軍工訂單持續增加;貿易業務毛利率提升;高性能陶瓷材料項目持續供應,1-9月份主營業務收入1,728萬元,項目收入1,941萬元。

  我們認為,公司收入增速相對較慢,原因在于收入占比最大的貿易業務板塊(2018H1占比70%),公司作為電容器代理商,在今年mlcc持續漲價的市場環境中,面臨缺貨的狀況,因此該項業務收入較為平穩;而收入利潤都高增速、利潤率也較高的自產業務(主要是軍工),其收入占比較小,因此整體上看公司前三季度收入穩定增長,但毛利率大幅提升(前三季度毛利率35.35%,同比+11.26pct),從而利潤高速增長。費用方面,公司前三季度銷售、管理、研發、財務費用率分別為4.08%(+0.83pct)、5.52%(+0.74pct)、3.53%(+2.32pct)、1.26%(+0.65pct),其中研發費用率同比增幅較大原因在于母公司、子公司立亞新材和立亞化學研發費用增加。

  材料業務取得顯著突破,有望開始貢獻利潤今年下半年公司陸續披露了材料業務的進展情況:l8月公告,公司收到國家財政部下撥的項目經費1,715萬元,該項目補助資金總額5,145萬元,其余款項將根據項目進度再予以撥付;l10月公告,公司收到項目收入202.5萬元,該項目收入資金總額3,275萬元其余款項將根據項目進度再予以撥付。

  根據公告,上述項目都由子公司立亞新材實施,截至三季報,公司材料業務主營收入1,728萬元,項目收入1,941萬元,相比去年全年648萬元收入,公司材料業務今年取得了顯著突破。我們認為,公司的材料業務正在逐漸步入成熟,2018年材料業務板塊盈利狀況會優于2017年,有望開始貢獻利潤。

  盈利預測與投資評級:
  我們根據公司三季報的情況對盈利預測進行了調整,由于貿易業務面臨缺貨,因此我們預計的2018年收入有所下調,但受益于軍工行業高度景氣以及貿易業務毛利率提升,我們認為公司2018年利潤依然能夠實現高速增長。我們預測公司2018-2020年歸母凈利潤為3.80億元、4.98億元、6.77億元,對應PE為18倍、13倍、10倍,維持“買入”評級。

  風險提示:民用電容器市場競爭加劇,產品漲價持續性不及預期;新材料業務訂單不及預期。

  


  東睦股份:利潤增長低于預期,看好公司長期增長潛力,維持買入評級
  類別:公司研究機構:申萬宏源集團股份有限公司研究員:徐若旭日期:2018-11-01
  2018年前三季度實現歸母凈利潤同比增長18.6%,略低于市場預期!2018年前三季度公司實現銷售收入15億元,同比增長15.59%;實現歸母凈利潤2.49億元(扣非1.95億元),同比增長18.62%(扣非同比增長7.31%),對應每股收益0.39元,符合我們預期;其中三季度單季公司實現銷售收入4.66億元,環比下降7.1%,三季度單季歸母凈利潤為4900萬元,環比下降60.5%,略低于市場預期。

  新廠開工轉固和主流配套車型降速是業績環比下滑的主要原因。報告期內,公司三季度單季受行業需求增速下行影響,收入端持續放緩;同時綜合毛利率環比下降5.43個百分點至28.99%,單季度成本為五年來最高,主要因為:(1)天津工廠(齒套項目,配套一汽,同比增加折舊17%)持續投產轉固,與產能爬坡周期錯開;(2)公司原汽車零部件(包括部分VVT)配套的通用的主流車型三季度銷售不佳,對公司收入和毛利率均有拖累;(3)三季度原材料價格(主要是鐵粉)持續創新高(螺紋鋼8月中旬見頂,三季度原材料價格中樞顯著高于過去一整年);(4)部分家電業務和磁性材料業務持續增加,毛利率比汽車新產品低,拖累了綜合毛利率。

  繼續加大推進新產品實現可持續增長,海外業務持續推進。行業需求中長期看面臨瓶頸,給公司發展提出更大挑戰,不僅要在國內實現份額持續提升,更要出海直接與GKN等外資對手交鋒!產品儲備上,東睦股份2018年在家電中切入美的大客戶,變速箱零件的生產銷售持續推進(預計2018年8000萬左右銷售收入,進度慢于預期1.7億元但仍在堅決貫徹)以及軟磁材料持續增長(2018年收入預計2.5億元左右)將保障公司短期在行業寒冬中的成長!中長期看,公司汽車上沿著VVT客戶舍弗勒、愛信等將在海外持續開拓新業務,乃至為下游客戶全球工廠配套。公司短期研發費用的投入(2018年首次超過1億元)、應收賬款和現金流較為出色反應出的核心競爭力,我們認為公司未來將在全球范圍內成功提升自己的市場份額!

  下調盈利預測,維持買入評級!我們認為公司的競爭力整體仍符合預期,但推進節奏受制于大環境有所放緩,以及成本端2018年有上升壓力,因此我們下調2018-2020年凈利潤預測至3.34/4.43/5.95億元(原預測為3.95/5.01/6.53億元),對應當前股價動態PE為12/9/7!我們認為作為粉末冶金行業生產龍頭,新產品開拓能力將在未來持續被驗證,且平臺型公司技術路徑拓展相對寬泛,這令公司區別一般汽車零部件公司更接近新材料公司屬性,長期看估值中樞將會有所提升!

  




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